??????除个人投资者占比较高外，我国机构投资者投资行为的散户化特征也较为明显。一是从股票购买数量看，机构投资者从以往的重仓个股到广撒网追求所谓的优化投资组合，机构覆盖个股面逐年扩张，越来越难看出机构依靠自身研发能力进行长期投资。二是从交易策略看，机构投资者追涨杀跌的做法与个人投资者没有明显差异，未能起到市场稳定器作用。三是从投资风格看，在短期业绩排名压力下，机构投资者投资行为呈现短期化特点。例如，2014年，A股市场平均换手率仅为2007年的四成左右，但主动管理型偏股基金的换手率达到290.14%，超过2007年268.39%的水平。
??????长期投资者不足是导致市场缺乏价值投资的重要原因之一。长期投资者看重的不是短期收益，而是伴随上市公司发展壮大带来的分红等长期收益。在成熟市场上，共同基金、养老基金等长期投资机构持有股票市值基本在70%以上的水平，真正起到了稳定市场和主导市场投资的作用。但截至2014年末，我国专业机构投资者持有已上市流通A股市值占比仅为14.22%，其中，全国社保基金、保险公司和企业年金三类典型的长期投资者持有的已上市A股流通市值占比仅为5.18%，远低于成熟市场。此外，由于市场的透明度和性以及上市公司分红机制还有待完善，即便是长期投资者也不得不通过波段操作获取部分收益。长期投资者比例过低以及市场机制不完善，导致我国股票市场的投资价值尚未。
??????行为金融理论研究表明，由于投资者总是受到种种非思维和决策模式的影响，过度自信、羊群行为等非行为在人们的决策过程中普遍存在。在个人投资者占绝大多数、机构投资者亦不成熟的市场下，非行为对股票市场的影响被放大。同时，在近期股票市场异常波动期间，受估值偏高、杠杆交易等因素影响，投资者的非行为对市场的影响比2007年时更大。
??????过度自信是指，人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会。特殊的投资者特征以及投资者的过度自信，决定了我国股票市场的过度交易倾向强于成熟市场。2015年6月，沪深两市股票换手率分别为696.80%和838.60%，不仅高于美国、英国等发达国家的证券交易所，也大幅高于毗邻的东京证券交易所（122.1%）和韩国交易所（175.6%）。据此计算，我国沪深两市的平均持股时间分别为52天和44天。过度自信和过度交易会抬高交易成本，降低投资回报，并可能陷入“过度自信—过度交易—回报率下降—更过度交易”的恶性循环。证监会2013年曾表示，持股时间长短与收益率成正比，持股时间越长的个人投资者收益率越高。2015年上半年，股市资金仅印花税一项就流出1391.5亿元。